外资券商在华这一年：积极谋求独资地位，展业仍待突破

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　　从2018年正式放开外资对证券公司股权比例限制，到2024年首家外资独资新设券商开业，国内证券市场的对外开放脚步越行越快。

　　截至2024年底，外资独资证券公司已增长至4家，另有8家合资券商实现了外资控股，其中3家的外资股东持股比例已达到或超过90%，还有10家外资/合资券商仍在排队候场。同其他行业类似，外资券商在华展业也面临着两大客观不足——入场较晚，且本土化较难。

　　尽管业绩表现尚未出现明显起色，但拥有一张在华展业的独资牌照仍是不少外资机构梦寐以求的目标——不管是看好国内近12万亿的证券市场，还是为了满足境外客户对中国资本市场日益增长的关注和配置需求。

　　积极谋求独资地位

　　2024年3月23日，中国首家新设外商独资券商——渣打证券在北京正式展业。随后在4月12日，法巴证券也拿到了证监会批复，并于7月16日注册成立。

　　这意味着，加上此前从合资变更为外资独资的高盛（中国）证券、摩根大通证券，截至2024年底，中国资本市场共拥有4家外资独资券商。

　　2018年4月，监管明确放开外资控股合资券商的限制，至今不到7年时间；距离2020年4月1日彻底放开外资券商持股比例限制，更是不足5年。据券商中国记者统计，除了上述4家外资独资券商外，目前还有8家外资控股的合资券商在华展业，其中，摩根士丹利证券、星展证券、汇丰前海证券三家的外资股东持股比例已达到或超过90%。

　　2024年12月16日，星展证券40%股权转让完成工商变更登记，星展银行对星展证券的持股比例一举增至91%，拥有绝对控股权。与之类似的还有摩根士丹利证券，通过2021年的股权变更以及2022年的增资，摩根士丹利对该公司的持股比例大幅增长至94.06%。

　　2024年11月，北京国资将瑞银证券33%的股权挂牌出售，考虑到瑞银证券只有两家股东，且其中瑞银集团持股67%。有业内人士向券商中国记者表示，瑞银集团或将借此机会一举将瑞银证券变为独资子公司。

　　考虑到上述合资券商的外资股东曾多次在公开场合，表达对中国市场的信心与重视，市场普遍认为，谋求独资地位恐怕只是早晚问题。事实上，随着新设渠道放开，更多外资机构正在尝试跳过设立合资券商的步骤，直接谋求设立一家独资证券公司。

　　证监会官网显示，截至2024年12月27日，仍有10家拟设外资/合资券商在等待监管审核。其中花旗证券、瑞穗证券均计划由外资股东独资发起设立，分别在2024年2月、9月收到监管的第一次意见反馈；日本三井住友金融集团也在2021年与旗下的日兴证券，共同提交了设立证券公司的申请。

　　在华展业难点待破

　　相比于具备先发优势和本土优势的国内券商，多年来外资券商在华展业情况并不理想。

　　根据Wind数据，2023年，15家有数据统计的外资/合资券商中，仅申港证券、高盛（中国）证券、汇丰前海证券、摩根大通证券、瑞银证券5家实现了盈利，其中申港证券净利润最高为3.33亿元。从营收来看，期内只有申港证券、高盛（中国）证券两家突破十亿元，分别为16.44亿元和15.39亿元。

　　不过，这在一定程度上是有缘由的——毕竟渣打证券在2023年才成立，星展证券成立于2021年，大和证券、金圆统一证券均是2020年成立；唯有摩根大通证券公司成立于2019年8月，却已连续三年实现盈利。

　　目前，外资券商大多只获批了经纪、投行、资管、自营四大基础业务牌照。有非银分析师对券商中国记者分析称，考虑到人员配备、分支机构布局等客观因素，交易类业务并非外资券商在华展业的优势所在，因此他们往往选择从机构客户及高净值客户入手。机构业务由于更换服务商的成本更高，往往需要建立长期信任徐徐图之。而高净值客户基数较小，短期内同样难以实现业务快速增长。

　　为了进一步丰富业务种类，提供更加综合性的金融服务，外资券商也在积极申请更多业务资格。2024年12月，高盛（中国）证券成功获批公开募集证券投资基金销售业务资格；2024年6月，汇丰前海证券获准开展融资融券业务；2024年3月，摩根士丹利证券获批增加证券投资咨询业务，并将“债券自营”变更为“证券自营”。

　　此外，文化差异同样会导致外资券商在本土化过程中遭遇种种掣肘。一个显而易见的例子是，券商中国记者从某外资控股券商了解到，该公司在华开展业务需要同时符合中国及总部监管机构的要求，这就意味着相关审核、合规工作是翻倍的，叠加时差影响，审核流程不可避免会被拉长。

　　更多细节的摩擦并不明显，但实实在在影响着效率。比如，国内券商大多允许通过微信等及时交流工具沟通工作，甚至直接服务客户，但外资券商往往仍坚持要求使用邮件；外资券商中很多核心人员母语并非普通话，在内外沟通中同样存在一定障碍；哪怕是举办线上会议，外资券商偏爱的Microsoft Teams也常常被内地合作伙伴吐槽使用感不好……

　　持续抢滩中国市场

　　2024年11月，中国证监会副主席李明在2024年上海证券交易所国际投资者大会上指出，证监会正在不断提升外资机构来华展业便利度，包括已取消外资证券基金期货公司外资股比限制，外资机构在经营范围和监管要求上实现国民待遇。

　　他表示，截至2024年10月底，富达等25家外资控股或全资证券基金期货公司相继获批，花旗银行等5家外资银行在华子行获得基金托管资格，桥水等35家外商独资或合资私募证券投资基金管理人在基金业协会备案。

　　瑞银是最早进入中国市场的国际投行之一，在内地展业已有35年。“在过去一年中，瑞银与瑞信的中国整合工作意味着我们在中国的本土布局更加均匀，更加壮大。中国在全球投资体系中有着战略地位，我们对中国金融市场未来的发展和机遇充满信心。瑞银内部也有缜密的战略计划，将我们的技术赋能中国市场，并将继续进行战略性投资。”瑞银集团中国区总裁、瑞银证券董事长胡知鸷近日表示。

　　摩根大通证券（中国）总经理余学勤也坦言，“外资券商最主要的职责，是帮助海外投资者更了解中国市场、引领国际投资进入国内市场。随着中国企业拓展海外，我们的角色更为重要。利用全球资源优势，帮助中国企业提高在海外市场的竞争力和适应力，希望外资券商能为中国不断演变的资本市场开拓国际，做进一步的贡献”。

　　不过一张内地的展业牌照，对外资券商来说仍是十分稀缺的。目前仍有豪康证券、方圆证券、珠江证券、华海证券、华盛国际证券、青岛意才证券、华壹证券、日兴证券、花旗证券、瑞穗证券10家外资或合资券商，正在排队争取内地展业资格。

　　根据证监会公示进度，除股东背景强大的花旗证券、瑞穗证券在2024年收到反馈意见外，其他券商的设立申请进展均止步在2023年之前，近两年成功新设的法巴证券和渣打证券，亦是背靠知名国际投行的股东。在严监管的行业背景下，过去两年也有筹划多时的合资券商最终选择终止。