摩根士丹利基金市场洞察：“两新”总规模大幅增加，持续跟进后续落地验证

　　上周A股市场延续调整，上证指数下跌1.34%，沪深300指数下跌1.13%，万得全A指数下跌0.97%，科创50逆势上涨，上周0.93%。从行业表现看，家电、有色金属、电子、汽车和银行等行业表现靠前，商贸零售、煤炭、消费者服务、食品饮料和医药等行业表现靠后。市场风格偏中盘，两市日均成交额约11421亿元，连续回落。

　　发改委、财政部联合发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，2025年支持“两新”的总规模比去年将大幅增加，同时，为了与2024年政策衔接、确保平稳有序过渡，中央财政已预下达2025年消费品以旧换新资金810亿元。设备更新与以旧换新的范围均有所扩大，市场期盼的政策如期落地，后续将进入政策的验证期。另外，今年服务消费也是政策重点鼓励支持的方向，春节期间的数据也会比较关键。

　　进入1月份以来，陆续有一些公司开始披露年报预告，未来两周进入密集披露期。从宏观角度看，2024年4季度数据较此前有所改善，如制造业PMI回到荣枯线之上，但属于弱改善状态，数据之间是分化的，落实到上市公司业绩可能也是小幅改善的节奏。因此，24年年报预告整体或是偏弱的，考虑到投资者对上市公司的业绩预期也比较低，年报预告对市场的冲击可能不大；我们认为比较重要的是4月份的1季报预告，如果能够出现较大改善，对投资者信心将是极大的提振。

　　周末，美国劳工部披露了就业数据，整体好于预期，美国12月新增非农25.6万人，远超市场预期，失业率意外下降至4.1%，低于前值的4.2%。这使得美元指数继续突破阶段性高点，逼近110整数关口；美债收益率也创出2024年以来的新高。中美利差的扩大也压制了市场的情绪。

　　整体看，节前市场表现预计会比较平淡，风险偏好不高，但持续下行风险不大；我们相对看好基本面稳健的高股息品种、高景气的AI、具备出海能力的优势产业以及内需政策受益的部分消费行业。