菜粕：关税加征落地，菜粕开盘涨停

　　来源：广发期货研究　　证监许可【2011】1292号

　　朱迪 Z0015979　　2025年3月10日星期一

　　行情导读：受周末加征关税消息影响，今日菜粕开盘涨停。

　　驱动分析一：商务部公布对加拿大反歧视调查结果并宣布将采取征税措施

　　商务部表示，加方不顾中方多次反对和劝阻，未经调查，对自华进口的相关电动车辆、钢铁和铝等产品采取单边限制措施，破坏中加经贸关系，中方对此强烈不满，坚决反对。周六国务院关税税则委员会发布公告，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼、豌豆加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。自去年9月份以来，中国对加拿大油菜籽启动反倾销立案调查以来，菜系整体供应变数增加，如今正式发布反制措施，也对市场心态形成较大影响。

　　根据海关总署数据显示，2024年我国进口菜粕量275万吨，其中来自加拿大的达到202万吨，占到进口体量的73.5%。同时，去年我国进口油菜籽量639万吨，其中来自加拿大的达到613万吨，占到进口体量的96%。我国对加菜籽及菜粕均有较强的依赖性，本次对加菜粕加征关税，对国内菜粕供应影响较为显著，同时受政策落地，也会对未来进口油菜籽预期形成一定影响，进一步影响国内未来菜籽压榨及菜系产品的正常供应。

　　驱动分析二：水产旺季将至，菜粕需求面临回升

　　2024年4季度因加菜籽进口利润高企，市场采购顺畅，整体菜籽及菜粕库存偏宽松，但随着近期进口利润持续转弱，叠加政策端不确定性增加，国内菜籽到港量也在持续下滑。据Mysteel跟踪数据显示，2025年1-3月预计国内主要油厂到港菜籽为58.5万吨，同比下滑39.7%。进入4月份，伴随天气回暖水产养殖恢复，市场菜粕需求将逐渐增加，未来供需缺口将逐步暴露。

　　展望后市：

　　当前菜粕市场供需较为宽松，但随着政策预期改变，预计后续菜系供应将由松转紧，叠加水产旺季将至，市场缺口将会逐步暴露，菜粕短期维持偏强结构。从蛋白整体供需环境来看，目前全球大豆丰产格局确认，后续巴西大豆到港将持续增加，国内豆粕受到一定压制，对菜粕将会形成有效替代。目前政策端不确定性较大，单边短线偏强操作，或可做缩豆菜粕价差。

　　风险提示：中加关系缓和。

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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货研究所